2016年上半年代表性主题的增量信息及其龙头股
⊙光大证券(16.99 -0.82%,买入)研究所
结构性机会：A股市场的主要表现形式
1、结构性机会——弱市生存法则
“弱市”（熊市或震荡市）有三大生存法则：寻找“结构性机会”、把握“节奏性机会”和“休眠战术”。其中三星t800，“休眠战术”主要适用于系统性熊市三星t800，“节奏性机会”是交易型选手的专长，“结构性机会”符合大多数价值型投资者的操作习惯。
“结构性机会”是与“系统性机会”相对应的概念，主要是指在市场缺乏系统性机会甚至“慢熊”环境下，部分行业、主题或者个股的阶段性上涨。其实绝大多数时间内市场表现都是结构性的，只是在“弱市”中这个“结构性机会”更加弥足珍贵。
“结构性行情”是A股市场的常态。从2009年以来的A股表现来看，只要市场不出现井喷式或断崖式走势，“结构性行情”就是A股市场的常态。以三级行业月度表现为例，在2009年和2004年6月-2005年5月两轮井喷式行情中，三级行业指数上涨比例约为80%，表明在单边行情中仓位水平比择股更加重要。其他多数时间内三级行业指数上涨比例平均为48%，并离散分布着上涨比例低于10%的月份，属于典型的“结构性行情”。其中，2010年、2011年、2012年、2013年-2014年4月、2015年6月至今五个阶段的三级行业指数上涨比例分别为53%、36%、49%、54%和44%。如果以2016年2月为界将2015年6月以来的调整划分为两个阶段，则三级行业指数上涨比例从2015年6月-2016年1月的38%回升到2016年2月以来的54%。
2、结构性机会——A股市场下一阶段的主旋律
1）目前断崖式下跌压力有限
首先，沪深300估值已回归至中长期合理区间。一方面，目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.4%，较无风险收益率折价20%，已经回到了2012年至2014上半年的均衡区间10%-30%之内。另一方面，标普500是2006年以来沪深300的估值底。目前沪深300的估值已回归至标普500水平附近，略高10%左右。
其次，创业板的高估值主要是由内生成长、外延成长、“壳”价值三方面助推。在市场流动性不急剧收紧、发行制度不出现根本性变化环境下，创业板的高估值大概率会“以时间换空间”。
2）中期井喷式行情难以再现
首先，2015年上半年A股市场刚刚经历了一轮波澜壮阔的井喷式行情，投资者蜂拥入市，市场潜在资金供应受到巨大透支。目前新增投资者人数回落明显，股票/偏股型基金发行量几乎降至冰点。
其次，从2007年和2015年两次井喷式行情来看，投资者大规模入市基本发生在市场临近历史新高附近，这与普遍的“赚钱效应”有关。仰望5178点，欲再次展开井喷式行情，不仅时间不够，空间也不够。
第三，市场并不缺乏做空筹码。除了去年入市目前依然亏损的资金外，限售股解禁也会对市场产生一定的平抑作用。
结构性机会特征：拥有增量信息、市值小
三星t800我们选取OLED、锂电池、稀土永磁、畜牧养殖、黄金、白酒、区块链、量子通信等八个上半年表现出色的代表性主题和行业，简单分析可以归纳出这八个主题和行业拥有增量信息和市值相对较小两个主要特征。其中，拥有增量信息是最重要的（见下图）。
1、增量信息
在上半年的八大结构性机会中，除了白酒行业主要是受到机构配置性需求驱动外，其他主题和行业均可以发现拥有明显的增量信息。其中，OLED、锂电池、稀土永磁、畜牧养殖、黄金这些“旧”主题和行业的增量信息均为发生了有实质性影响的重大事件，比如涨价、业绩反转、行业基本面发生重大变化（三星和苹果签署OLED供货协议）；而像区块链、量子通信这些去年下半年以来才出现的“新”主题，其增量信息对股价的催化意义更强，比如区块链联盟、量子通信卫星计划等。
2、市值小
在上半年的八大结构性机会中，除了黄金和白酒板块体量相对较大外，其他主题整体市值或核心股票的总市值相对较小，这主要是和目前市场资金面以存量资金博弈为主有关。类似国企改革、军工、环保、互联网等大市值主题需要增量资金驱动，因此表现一般。个股方面，濮阳惠成(37.81 -1.97%,买入)、天赐材料(56.96 -1.79%,买入)等5只板块龙头在启动之前的流通市值均在30亿元左右，其中，濮阳惠成、天赐材料都是广义上的次新股，而科恒股份(58.70 -1.68%,买入)在统计期内宣布收购相关锂电资产。
另一方面，A股市场在2016年2月1日之前由于有系统性风险，使得许多股票股价都处于相对低位。而2月1日以来市场整体反弹，也为结构性机会的演绎提供了良好的市场环境。
2016年下半年十大结构性机会前瞻
基于对下半年A股市场将继续演绎结构性行情的判断，综合考虑增量信息和板块市值两方面因素，三星t800我们甄选出以下十个领域的投资机会，建议投资者密切关注。
1、有涨价预期的细分周期品种
1）经济企稳支持工业品价格上涨，对周期品种的基本面构成利好。未来几个月信贷社融投放将较4、5月份有所改善，同时更为清晰的稳增长目标将提升实体经济的投资意愿，资金面改善和投资意愿回升将一起推动需求企稳回升。而需求回升将带动工业品价格上涨，高频数据显示工业品价格已经从6月中下旬开始上升，经济企稳将继续对工业品价格上涨形成支撑。如果下半年工业品价格月环比跌幅平均不超过0.1%，年底PPI将回复到零增长附近甚至转正。PPI跌幅收窄将对企业盈利形成显著支撑，对周期品种的基本面构成利好。
2）增量信息：被期货放大的供给收缩导致部分周期品涨价。今年以来大宗商品成为全球大类资产配置的新宠。就国内情况而言，在需求未出现明显改观甚至略有下滑背景下，部分行业因为各种原因出现限产、停产、库储放缓等供给端收缩迹象，确实对现货价格产生了一定支撑，但这不是强逻辑。众所周知，2009年以来一股强大的流动性在基建、信托、股市、债市、楼市中来回乱窜，各类资产价格因此大幅波动。今年轮到了商品期货——大量资金囤积在期货市场，迅速放大了供给收缩对价格的刺激作用，并一定程度上映射到股市上，白糖、棉花、聚丙烯、铁矿石等相关股票都有过很强的阶段性表现。
3）周期品“涨价”组合。有色、煤炭、化工、白糖、棉花等领域的部分产品后续仍存在一定的涨价动力和空间，但不看好涨价逻辑对钢铁股的推动力。建议关注周期品“涨价”组合：锡业股份、东方锆业、陕西煤业、安诺其、桐昆股份、东华能源、华新水泥、南宁糖业、新农开发、华孚色纺。
2、电力改革
1）电改重塑产业，变革孕育机遇。2014年6月中央财经领导小组会议提出，将推动能源生产和消费革命作为国家长期战略，由此拉开新一轮电改大幕。到去年11月六个电改配套文件出台，此轮电改的方向和模式逐步清晰：“放开两头、管住中间”，重塑电力产业链。电改后电网公司的角色将变为电力输送通道提供商，而电力交易则直接在供方（发电企业）和需方（用户或作为用户代理的售电公司）间发生。中国电监会披露的《电价监管报告》显示，2014年全年我国社会用电总量约为5.52万亿千瓦时，按照全国平均销售电价0.492元/千瓦时计算，全国售电市场总容量为近3万亿元。
2）增量信息：发用电计划放开进入实质性阶段。发用电计划放开加速落地。7月13日，国家发改委运行局发出征求意见函，对《关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿）》公开征求意见。发用电计划放开是电改的核心任务之一，旨在改变政府制定发用电计划、统一分配电能的现行模式，形成发电方和用电方直接撮合交易的电力交易批发市场。公开征求意见稿的公布标志着发用电计划放开进入实质性操作阶段，电改进程将不断深化。
3）电改重点推荐标的。智光电气：公司已向广东省经信委提交售电席位申请，有望在近期获得批复，立足广东开展售电业务具有显著的地理优势。由于用户的相同属性，现有的800户和未来规划的3.7万户用电客户将是公司开展售电业务的核心竞争力，同时大股东的实力将有助于尽快打开售电局面。
3、核电
1）核电建设加速重启，千亿市场惠及全产业链。根据《核电中长期发展规划（2011-2020年）》，到2020年将实现在运5800万千瓦，在建3000万千瓦的目标。参照第三代核电机组100万千瓦装机容量，我们测算2016-2020年需新建机组约42台，平均每年新建约8台核电机组。预计“十二五”末、“十三五”期间，我国核电建设将处于景气高峰期，千亿核电市场将惠及全产业链。此外，技术输出有望迎来发展元年。目前我国核电企业已在巴基斯坦、英国、罗马尼亚、阿根廷等国取得重要进展。
2）增量信息：核电招标重启、核电耗材国产化率提高、核废料后处理市场前景广阔。核电招标重启。目前湖南、湖北、江西、陕西等10余个省市在积极筹备内陆核电项目，已有31个厂址完成初步审查，核电招标重启将带来一次设备厂商的订单复苏。
核电耗材国产化。目前AP1000的国产化率达70%-80%，华龙一号则实现了85%的国产化率，未来核电机组集中投运将推动核电装备零部件国产化率稳步推进。
核废料后处理市场机会。今年6月国家发改委印发《能源技术革命创新行动计划（2016-2030）》，明确提出了乏燃料后处理与高放废物安全处理处置技术创新的具体目标、行动举措及战略方向。核电建设重启将为核废料后处理带来广阔的市场空间。
3）核电板块重点推荐
久立特材：产品涉及核电一回路蒸发器用U型管材；
西部材料：产品涉及核电凝结器关键材料、控制组件用银镉控制棒及中子吸收体材料；
东方锆业：产品涉及核反应堆燃料包壳管。
4、新材料
作为我国七大战略新兴产业（爱基,净值,资讯）和“中国制造2025”重点发展的十大领域之一，新材料是整个制造业转型升级（爱基,净值,资讯）的产业基础。一直以来我国对新材料产业发展高度重视，出台了众多推动新材料产业发展的措施。
1）碳纤维
碳纤维——拥有完美性能的“黑色黄金”：碳纤维是一种集电学、热学和力学性能为一体的优异新型材料，具有强度大、密度小、耐腐蚀、导电性强等众多优点，需求主要集中在航空航天、工业用途和体育休闲三大领域。
增量信息：碳纤维行业最新的几个变化：a.碳纤维有望进入“十三五”规划，从而得到政策大力扶持；b.国内实现T800级产品千吨级生产，打破国外企业垄断格局；c.成本下降，产业化进程不断推进；d.下游需求不断加强，产业爆发在即；e）相关企业布局加快，争抢市场高地。
重点标的：建议关注行业内优先布局碳纤维领域的上市公司，从全产业链寻找相关标的。设备端：精功科技、楚江新材；生产端：和邦生物、方大炭素；应用端：金发科技、康得新。
2）石墨烯
“新材料之王”石墨烯开启万亿市场蓝海。石墨烯在强度、比表面积、柔性、导电性、导热性及透光性等各方面都达到了目前已知的“世界之最”，在很多领域石墨烯将是硅和碳纳米管的完美替代者。未来石墨烯将主要用于“超级电容器”、“触摸屏”、“结构材料”、“传感器”、“高性能计算机”等五大领域。
增量信息：看好石墨烯的理由：a.政策支持力度不断加码；b.国内外已经在一些方面实现了石墨烯技术的突破；c.产业和学校科研建立了良好的合作关系，共同推动石墨烯产业发展；d.不断有专利、新技术的出现，中国领先全球。
投资建议：我们认为具有核心技术储备以及拥有较大资金支持能力的公司将迎来高速发展时代，建议关注中国宝安、华丽家族、烯碳新材、方大炭素。
5、智能停车场
1）停车市场痛点明显，智慧停车大势所趋。当前停车场存在供给缺口大、信息化程度低和使用效率不高等难题，痛点明显。智慧停车场依托物联网和云计算技术、无线通信技术、计算机网络技术等先进手段，结合云停车服务平台，将各停车场互相错开使用，可充分利用城市闲置资源，对改善城市停车现状起到相当积极的作用。从政策导向来看，近年推出的有关停车场建设的政策中，有关智能化、“互联网+”、信息化的字眼越来越多，政策助力将更有效推动停车市场的发展。
2）增量信息：华为物联网技术改造传统停车模式。截至目前，停车位技术革命有三个主要发展阶段，分别为：1.0阶段：咪表时代；2.0阶段：PDA（手持终端）、取卡时代；3.0阶段：智能停车（全视频免取卡）时代。进入2016年，停车位革命将进入4.0阶段：物联网阶段。在2016年2月的世界移动大会上，华为和上海联通共同发布了基于NB-IoT技术的智能停车解决方案。市场规模超200亿元的智慧停车场改造市场近三年刚启动，存在巨大的改造空间尚待挖掘。
3）智慧停车重点标的
捷顺科技：公司的智慧停车系统市场占有率第一，且拥有众多大型房企战略客户，卡位优势得天独厚；
东杰智能：公司目前机械式立体停车系统营收比重为6.26%，公司计划设立多个区域性的停车运营公司；
五洋科技：收购标的伟创自动化深耕立体车库多年，未来不仅受益于行业高增长，更受益于行业集中度提高带来的红利。
6、海绵城市
1）海绵城市建设进入项目落地阶段。从2014年12月财政部发布《关于开展中央财政支持海绵城市建设试点工作的通知》到现在已经有一年多的时间，国家已经在技术规范、考核指标、融资模式、阶段性目标上对海绵城市建设作出了指导和规范，海绵城市建设进入到项目落地阶段。目前已经在推进海绵城市建设的非试点省市有：北京、陕西、江西、安徽、上海、广西、甘肃、天津等。湖南、山东、江苏近期也下发了通知进行省内的海绵城市试点，给予省内财政支持。
2）增量信息：到2020年海绵城市迎来万亿市场空间。规划要求到2020年全国城市建成区海绵城市面积要达到20%，到2030年全国城市建成区海绵城市面积要达到80%。按照目前全国城市建成区面积5万平方公里，海绵城市单位投资2亿元/平方公里计算，我们预计到2020年全国海绵城市市场空间达2万亿元，到2030年全国海绵城市市场空间约为8万亿元。如果假设我国每个地级行政区平均投资80亿元建设海绵城市，到2020年我国300多个地级行政区合计需为海绵城市建设投资2.4万亿元。
3）海绵城市重点关注标的。近来相关上市公司不断获得有关海绵城市的PPP订单，建议重点关注：东方园林、华控赛格、首创股份、碧水源、国祯环保、聚光科技、巴安水务、兴源环境。
7、仿制药
1）仿制药一致性评价加速，我国仿制药存量洗牌开始。2016年CFDA陆续出台一系列相关政策，仿制药一致性评价推进速度明显加快。我们预判，仅有20%-30%的企业能够通过一致性评价。通过仿制药一致性评价将淘汰劣质仿制药，存量洗牌，市场份额将向优质仿制药企业集中，对我国医药行业来说具有划时代的意义。
2）增量信息：仿制药一致性评价进入落实阶段。2016年5月26日，CFDA发布“关于落实《国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》有关事项的公告”，标志着仿制药一致性评价已经进入到落实阶段；2016年6月21-22日CFDA在北京召开仿制药质量和疗效一致性评价工作会议，贯彻落实国务院关于仿制药质量和疗效一致性评价的意见。我们预测下半年将新增一些二级和三级医疗机构获批临床试验资质，BE试验将加快进行。
3）仿制药一致性领域重点标的
泰格医药：未来将受益于医药行业仿制药一致性评价所带来的巨大市场增量，方达子公司是公司专门做仿制药一致性评价的平台；
尔康制药：辅料作为影响药品质量和疗效的重要因素，小企业的辅料市场份额将向尔康制药这样的龙头企业集中。
8、电子高景气细分领域
1）3C自动化改造加速，无线充电有望兴起，武器装备信息化趋势明显。我国3C制造业体量巨大，产值高，企业多，发展空间大；无线充电技术具有方便、安全、空间利用率高等特点，我们测算2020年仅智能手机无线充电市场规模即可达到300亿元，电动车无线充电市场规模将达百亿规模；在信息化军备领域，电子元器件可广泛应用于计算机、通信系统、传感系统、定位系统中。
2）增量信息：苹果主导自动化改造、无线充电突破瓶颈、军民融合政策落地。苹果产品立足高端市场，一直以来都是新技术应用的领导者。2016年是苹果采购大年，预计相关企业将会受益；无线充电瓶颈持续突破，大规模商用可期；2016年3月发布的《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》将军民融合发展上升为国家战略。目前我国军民融合度为30%左右，处于初步融合向深度融合的过渡阶段，有较大成长空间。
3）电子高景气细分领域重点关注标的
3C自动化改造：大族激光、长盈精密、智云股份、长园集团；无线充电：欣旺达、信维通信、天通股份；武器信息化：中航光电、高德红外、振华科技、航天电器。
9、5G
1）5G技术开启万物互联（爱基,净值,资讯）时代。5G虽是4G的延伸，但与4G、3G、2G不同，5G并不是一个单一的无线接入技术，而是一个真正意义上的融合网络。5G网络并不会独立存在，它将会是多种技术的结合，包括2G、3G、LTE、LTE-A、Wi-Fi、M2M等等。相比3G、4G技术，5G技术传输速率高、网络容量大、延时短，能将网络能效提升超过百倍，从而真正开启万物互联时代。
2）增量信息：我国计划在2020年推出5G商用。2016年1月我国正式启动了5G研发技术试验，基础研发试验将在2016-2018年进行；国务院发布的《“十三五”规划纲要》明确提出，要积极推进5G发展，在2020年启动5G商用；由中国、欧盟、日本、韩国和美洲的5G推进组织共同主办的第一届全球5G大会6月1日在北京召开，工信部表示将在2020年启动5G商用。
3）5G产业链上下游受益标的
天线：信维通信；滤波器：麦捷科技；功率器件：三安光电；光器件：光迅科技、天孚通信、新易胜；主设备：中兴通讯、烽火通信、大富科技、武汉凡谷；传输：光迅科技；网优：亿阳信通、邦讯技术、世纪鼎力、华星创业；IT支撑：天源迪科、东方国信。
10、高送转
1）高送转行情仍会启动。从过去几年来看，高送转行情呈逐年增强趋势，特别是最近两年高送转板块的超额收益愈加明显。就今年下半年而言，首先，受制于流动性和增量资金的约束，市场风格大规模切换至蓝筹的概率较小；其次，下半年创业板的高估值有望在盈利增长中下降至合理水平；第三，政府对科技创新的重视和推动将为创业板提供较强的政策支撑。因此，下半年高送转行情仍然值得期待。
2）2016年高送转概率较高的10家上市公司。根据最近几年高送转样本的统计，相关个股主要具备四个特征：每股资本公积高、绝对股价高、总股本小、上市时间晚。以此为标准，并综合考虑上市公司业绩增长情况，我们最后筛选出10家潜在高送转标的：新易盛、海顺新材、柳州医药、思维列控、富祥股份、凯龙股份、苏州设计、通合科技、久远银海、信息发展。